导语：缺乏自我纠错、快速迭代的能力和对业绩结果的实质性问责。
业绩目标连续多年落空，核心管理层却无人以身担责？
金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元，同比下降3.40%；归母净利润3.54亿元，同比下降8.70%。其中，第四季度单季营收6.13亿元，同比下降11.57%；归母净利润仅0.31亿元，同比下降44.45%，创下当年度单季最大跌幅。
2025年实际取得的业绩，明显低于年初制定的营收32.80亿元、净利润4.08亿元的目标。
金徽酒已连续七年未能完整兑现增长目标。自2019年以来，金徽酒各年营收目标仅个别年份达成，净利润目标则几乎年年失手。
在2019至2025年七年间，金徽酒仅在完成营收目标3次，分别为2019年、2023年（下调后）和2024年。2020年、2021年、2022年（下调后）、2025年均未完成。在达成年份中，2023年是在目标大幅下调后才得以实现，2024年为“踩线”达成。
同期，金徽酒仅在2020年完整达成净利润目标，另有1次按奖惩规则视同达标（2019年扣非净利润目标完成85%以上），其余年份全部落空。
在成熟的治理结构中，连续两年未达核心目标即会引起董事会层面的战略质询，乃至高管的调整。但金徽酒管理层位置岿然不动，尚未看到哪位高管因业绩不佳离场。
周志刚自2009年12月起担任金徽酒董事长兼总裁，任期至今已超过16年。其在金徽酒上市公司的总经理、总裁任期始于2015年4月。2024年4月，金徽酒完成第五届董事会换届，周志刚继续当选董事长并被续聘为总裁，任期至2027年4月。核心班子亦全面连任，其他高管大部分任职时间已超过6年。
不仅高管位子坐得稳，其薪酬的变化也显得十分“谨慎”。
为激励“二次创业”，金徽酒2019年与周志刚，副总经理廖结兵，副总经理唐云、张斌，财务总监谢小强等9名核心高管签订了《业绩目标及奖惩方案之协议》，明确约定2019年至2023年的营收和扣非净利润目标，规定达成可获奖励薪酬，未达成则予以罚款惩戒。
2022年12月，公司公告调整该协议，将2022年、2023年的考核目标分别延后一年，并取消扣罚方案，理由是“2020年以来疫情突发以及不可抗力影响持续扩大，原协议中设定的考核目标已和当下公司发展环境存在较大差异”。
调整后，核心高管的奖励机制依然保留，但罚则被取消。2021年因业绩未达标，9名高管曾合计被扣罚631.77万元。而在协议调整后，即便其后各年目标连续落空，均未见高管团队因此集体受罚的公开记录。
从整体看，金徽酒2025年核心高管薪酬总额呈下降趋势。2025年公司董事和高级管理人员合计领取薪酬1848.00万元，较2024年减少约13%。
但个别高管薪酬仍“逆势”上涨。副总裁廖结兵2025年税前薪酬，从2024年的161.78万元增长至180.74万元。廖结兵担任金徽酒销售西安有限公司总经理、金徽（上海）酒类销售有限公司总经理。
同年，副总裁石少军的薪酬下调至244.25万元，但其此前已连续多年保持增长，从2018年的57.4万元一路攀升至2024年的277.8万元，仅比董事长周志刚少13万元。石少军现任公司董事及首席人力资源官。
副总裁黄小东2021年至2024年的薪酬从46.85万元飙升至209.07万元，四年涨幅达346.32%，2025年仍高达181.09万元。黄小东现任金徽酒环保科技有限公司总经理、金徽（海南）信息科技有限公司总经理。
本次年报发布同时，金徽酒还推出一份员工持股计划草案，拟以10.05元/股的价格，向不超过800名核心员工授予股份，该购买价格仅约为前20个交易日股票交易均价20.09元/股的50%，持股规模上限约1042.89万股，占公司总股本的2.06%。参与对象涵盖董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员及核心业务骨干，其中中层及核心骨干占比达82.74%。
值得注意的是，草案明确该项员工持股计划不设置公司层面业绩考核指标，仅以个人绩效考核为依据决定各期解锁比例。
也就是说，无论公司2026年-2028年的整体营收和净利润表现如何，只要参与者个人绩效考核达标，即可按计划解锁股份。
业绩持续承压，还进行如此大比例的折价授予，且该计划预计产生的约8405.73万元股份支付费用将分期摊销，其中2026年摊销3268.89万元，对短期业绩亦构成额外压力。
图源：金徽酒公告
奖励与惩罚不对等、激励与业绩脱钩的机制，为保障高管稳定的“待遇”，张开一顶保护伞。管理层通过制度安排锁定了自身收益，但能否将自身利益与股东长期价值深度绑定？
同一个团队连续多年在战略判断上出现偏差，却没有人员更迭、亦缺乏惩戒机制，内部很容易形成一种 “集体免责”的文化，习惯于“高调承诺、低调收场”的模式，并默认这是一种可接受的经营节奏。久而久之，管理层会失去对真实市场信号的敏感度。
在白酒这样一个讲究积累与传承的行业里，长期稳定的管理团队通常被视为一种优势。顺周期阶段，管理层稳定往往意味着决策连续、资源集中和执行高效。金徽酒以周志刚为首的班底，在2016年上市前后的顺周期中，凭借稳定性完成了省内市场的深耕和全国化布局起步。
当行业从增量竞争转入存量甚至缩量竞争，从渠道驱动转向品牌驱动，从大众价位升级到次高端价位时，过去成功的经验开始失效，甚至成为负担。
转折点出现在“顺逆转换”的临界点上。进入深度调整期之后，稳定也可能演化为经验依赖和路径惯性，导致战略判断、节奏拿捏和周期应对上出现系统性偏差。
系统性偏差的最明显的体现，是动作与结果之间出现脱节。
次高端竞争加剧，消费场景分化，渠道利润收缩，区域酒企越来越难靠过去那套“大众价位起量、费用投放拉动、异地招商扩面”的办法复制增长。
而管理层仍沿着旧路径加码投入，没有及时切换到更审慎的节奏控制和更精细的经营模式，金徽酒出现当下的局面并不令人意外。
对问题烈度、传导速度和调整窗口的判断偏慢，最终让组织在周期切换中显出惯性。这种惯性最先反映在区域和渠道上。
金徽酒是典型的区域酒企，省内市场历来是基本盘，省外市场则承载着第二增长曲线的期待。2025年，公司省内市场收入21.12亿元，同比下降5.34%；省外市场收入6.65亿元，同比仅下降0.81%。省外降幅明显小于省内，看似更“稳”，但在经销商层面，问题暴露无遗。
截至2025年末，金徽酒省外经销商622家，约为省内经销商319家的两倍，省外网络早已铺开。当年，省外新增经销商80家的同时，减少了171家，流失数量是新增数量的两倍有余；省内市场仅减少8家，渠道明显更为稳定。省外经销商大进大出，渠道根基并不稳固。
图源：金徽酒2025年报
更关键的是，省外单商产出极低。按上述数据计算，2025年省内单商年均收入约665万元，省外仅约107万元，仅为省内的六分之一。
省内经销商以不到省外一半的数量，创造了超过省外三倍的营收，说明省外大量经销商属于“广种薄收”的低效铺货，缺乏真正的动销能力。网络铺开了，但市场并未做深。
区域酒企做省外，考验的是渠道盈利模型是否成立、价格体系能否稳定、品牌是否在异地建立消费认知。倘若经销商只是阶段性进货，而非持续性动销，那么报表里的扩张很容易演变成一种脆弱增长。
省外尚未形成稳固支撑，省内市场已经承压。有外来名酒持续下沉对本地市场的挤压，亦有本地酒企和区域竞品对终端资源的争夺。
金徽酒的高端化在2025年取得了一定进展。白酒销量同比下降13.82%，吨价同比提升11.06%；300元以上产品收入同比增长25.21%，100至300元产品收入同比增长3.09%，100元以下产品收入同比大降36.88%。
但到了2026年一季度，300元以上和100至300元产品收入又同时转负，低端产品收入因春节时点靠后回升22%，毛利率同比下降3.9个百分点。
一旦旧盘收缩过快，新盘又无法及时补位，就会形成一种典型的空心化局面。如何在不掏空原有基本盘前提下完成升级，是区域白酒品牌当下最大的考验。
而整体收入和利润未能同步改善，则说明增长方式仍高度依赖费用投放，而非品牌拉动和渠道自发推力。
金徽酒2025年毛利率为63.17%，同比提升2.25个百分点。结构优化本应带来利润改善，但期间费用率升至33.27%使得利润下行，其中销售费用同比增长5.76%至6.30亿元。新增的毛利被市场投入、渠道维护和品牌推广和其他费用吞掉了。
过去几年，许多区域酒企都吃过费用驱动增长的红利，加大陈列、返利、终端活动和消费者培育，换来了销量和份额。
到了行业调整期，经销商利润变薄、终端回报下降、消费者价格敏感度抬升，原先依赖费用硬推的方式开始明显失效，边际收益大不如前。
金徽酒今天面对的，是增长模式重估级别的考验。
过去，它以甘肃为根基，以大众价格带为主体，再借次高端扩容和省外拓展寻找新增量。这条路径在行业景气尚可、渠道积极性较高时能够成立，但当白酒行业进入存量竞争阶段后，逻辑就开始松动。
渠道要利润，终端要动销。
全国化越来越贵，高端化越来越难，费用驱动越来越不灵，区域酒企原有靠区域护城河和渠道推力建立起来的增长模式，已接近上限。
头部酒企依靠品牌势能、组织能力和现金流储备，仍有足够空间在调整期守住价格体系并修复利润。区域酒企则往往要在守住基本盘、修复渠道信心和寻找新增长点之间同时作战。
从“靠扩张拉增长”到“靠经营提质量”的转变，若这一步迟迟迈不过去，那么风险将是企业在行业层级中的位置被重新定义。
金徽酒的问题，正是这一轮行业变化在区域酒企身上的集中显影。公司当前最需要的不是换人，而是换机制。
管理层稳定本身不是问题，问题在于稳定之下缺乏自我纠错、快速迭代的能力和对业绩失败的实质性问责。
一个健康的组织，应该在保持核心团队相对稳定的同时，建立清晰的目标-评价-反馈-调整的闭环。当目标连续落空，必须有人承担责任，无论是战略方向、执行节奏，还是资源配置上的失误。
如果金徽酒不能在未来一两年内打破这种“无问责的稳定”，那么稳定将不再是护城河炒股配资178论坛网，而变成了一层令公司缓慢窒息的保鲜膜。
金控配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
